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“第一財經首席經濟學家月度調研”2014年8月20家機構調研名單按拼音順序排列
MichaelSpencer：德意志銀行亞洲首席經濟學家
曹遠征：中國銀行首席經濟學家
丁爽：花旗集團中國高級經濟學家
丁安華：招商證券首席經濟學家
黃文濤：中信建投證券首席宏觀分析師
李慧勇：申銀萬國證券首席宏觀分析師
李苗獻：交銀國際宏觀分析師
李迅雷：海通證券首席經濟學家
連平：交通銀行首席經濟學家
林采宜：國泰君安首席經濟學家
劉利剛：澳新銀行大中華區首席經濟學家
魯政委：興業銀行首席經濟學家
陸挺：美銀美林大中華區首席經濟學家
潘向東：中國銀河證券首席經濟學家
彭文生：中金公司首席經濟學家
沈建光：瑞穗證券亞洲首席經濟學家
宋宇：高盛高華中國經濟學家
汪濤：瑞銀證券中國區首席經濟學家
朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家
諸建芳：中信證券首席經濟學家
資料來源：本報整理
2014年8月“第一財經首席經濟學家月度調研”顯示，來自國內外20家金融機構的首席經濟學家預測，8月通脹有所回落，預測均值為2.1%，較國家統計局公布的7月水平(2.3%)有所回落。市場關注的新增貸款和社會融資總量在7月地量之后，開始回升，8月預測均值分別為6876億元和11505億元。
2014年9月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.4，較上月信心指數水平(50.8)繼續回落。
信心指數：預測均值
50.4有所回落
調研結果顯示，2014年9月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值為50.4，較8月信心指數水平(50.8)有所回落。其中，中國銀行給出了最大值52.5，海通證券給出了最小值48。
8月官方與匯豐PMI雙雙下滑。官方PMI為51.1%，比上月回落0.6個百分點，連續5個月回升后出現回調。
瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光表示，8月高頻數據表現不佳，煤發電量回落、鐵礦石價格下降、粗鋼產量減少等等，都支持當前經濟明顯承壓的事實，同時結合歷史性數據分析發現，2005~2013年，絕大多數年份8月PMI指數均要好于7月，今年可謂經濟旺季不旺，二季度以來的經濟企穩態勢出現動搖。
招商證券首席經濟學家丁安華認為，既然政策依然以定向寬松為主，考慮到去年三季度的高基數，短期內國內宏觀數據同比增速依然將保持逐步下行的趨勢。
不過，中國銀行首席經濟學家曹遠征稱：“我們預期三、四季度經濟增長穩字當頭，大起大落可能性都不大，全年GDP增長勉強在7.5%左右�！�
CPI：預測均值
2.1%略有回落
調研結果顯示，8月CPI同比增速預測均值為2.1%，較國家統計局公布的7月水平(2.3%)略有回落。其中，交銀國際給出了最大值2.4%，國泰君安給出了最小值1.9%。
通脹方面似乎也無需過多擔憂。海通證券首席經濟學家李迅雷表示，近期食品價格雖持續上漲，但由于去年同期的高基數效應，加之非食品價格持續下降，預測8月和9月的CPI將分別降至2.1%和2%。
沈建光認為，整體而言，8月食品價格預計將有所反彈，但在翹尾因素回落的影響下，筆者判斷8月CPI或將降至2.1%，比7月回落0.2個百分點。
8月PPI持續通縮料將加劇。調研結果顯示，8月PPI同比增速預測均值為-1.1%，較國家統計局公布的7月水平(-0.9%)有所回落。其中，中國銀行給出了最大值-0.9%，海通證券給出了最小值-1.4%。
交通銀行首席經濟學家連平預計，由于主要生產資料價格環比呈下跌趨勢，而去年8月PPI環比回升，今年PPI同比降幅擴大到-1.3%。
中信證券首席經濟學家諸建芳指出，從8月的PMI看，8月購進價格指數從7月的50.5%回落至49.3%，重返50%以下，預計8月PPI環比增速為-0.1%，同比增速在-1.2%左右。
社會消費品零售總額：預測均值
12.1%
略有回落
調研結果顯示，8月社會消費品零售總額同比增速預測均值為12.1%，較國家統計局公布的7月水平(12.2%)略有回落。其中，國泰君安給出了最大值12.6%，海通證券給出了最小值11.6%。
諸建芳預計，8月住房相關消費繼續保持相對低迷，受嚴控三公消費影響，餐飲類消費也相對走低，但與居民消費升級相關的信息類消費保持較為旺盛的趨勢，8月零售增速穩定在12%左右。
連平表示，反腐敗及反壟斷調查影響餐飲、汽車及高檔商品消費，綜合考慮8月CPI同比增速位于低位，對當月名義消費增速的拉升作用有限，預計8月社會消費品零售總額同比增速為12.1%，比上月略有下降。
自2012年以來消費增速呈現斷崖式下滑，連平認為這與反腐敗以及房地產市場遇冷有關，但根本原因是居民實際收入增長緩慢，城鎮居民收入增速慢于GDP增速。
數據顯示，7月份除去物價影響的實際消費同比增速10.5%，為2013年初以來最低值，在經濟增速放緩的背景下收入增長放緩難以支撐消費明顯反彈。
工業增加值：預測均值
8.7%有所加速
調研結果顯示，8月工業增加值同比增速預測均值為8.7%，較國家統計局公布的7月水平(9.0%)有所回落。其中，中國銀行和興業銀行給出了最大值8.9%，海通證券給出了最小值8.5%。
諸建芳表示，8月匯豐PMI指數預測顯示，PMI指數、生產、新訂單和就業等指數均較上月呈現顯著回落，這反映需求增長改善的基數不穩固，而且目前企業庫存快速上升也對企業生產活動產生顯著負面影響，預計8月工業增速將繼續回落，且降幅有所擴大，約降至8.7%。
展望未來，連平表示，在外部需求回暖帶動出口增長以及穩增長政策效應推動下，工業生產有望逐步企穩。然而當前經濟結構轉型期，第三產業已經成為經濟增長新動力，工業產出難以大幅提升。綜合生產資料及工業產成品價格持續負增，以及去年8~11月的高基數，預計年內工業增加值難以大幅回升。
固定資產投資：預測均值
16.9%略有回落
調研結果顯示，1~8月固定資產投資同比增速預測均值為16.9%，較國家統計局公布的1~7月水平(17.0%)略有回落。其中，中信建投給出了最大值17.1%，國泰君安給出了最小值16.6%。
諸建芳認為，盡管政策有所松動，但地產銷售與新開工仍然低位運行，地產投資延續下滑態勢;政策鼓勵下的基建投資相對穩定;制造業投資底部運行，因此預計1~8月整體固定資產投資增長16.8%，比1~7月回落0.2個百分點。
在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，雖然受土地出讓金帶動，房地產投資同比可能在8月短暫企穩，但基建投資可能受資金掣肘而同比減速，總體固定資產投資累計同比繼續減速至16.9%。
外貿：貿易順差縮至
427.6億美元
進口同比增速轉正
調研結果顯示，8月貿易順差預測均值為427.6億美元，較海關總署公布的7月規模(473億美元)略有回落。其中，德意志銀行給出了最大值538億美元，國泰君安給出了最小值297.8億美元。
在出口方面，調研結果顯示，8月出口同比增速預測均值為10.0%，較海關總署公布的7月水平(14.5%)有所回落。其中，德意志銀行給出了最大值15.0%，中信建投給出了最小值2.6%。
連平預計，8月出口增速有望延續向好趨勢，但難以維持在非常高的位置，將小幅回調至11.5%。
諸建芳認為，7月出口先導指標較6月繼續提升0.4個百分點至42.6，7月官方PMI新出口訂單指數為50.8%，預示出口將延續改善趨勢。
調研結果顯示，8月進口同比增速預測均值為2.2%，較海關總署公布的7月水平(-1.6%)有所回升。其中，國泰君安給出了最大值5.6%，興業銀行給出了最小值-1.0%。
諸建芳預計，隨著基數回落，8月進口同比增速有望轉正為2.5%，但由于制造業產能去化和地產下行壓力猶存，將壓制進口增速的反彈高度。
連平表示，國際大宗商品價格漲少跌多，由于前期囤貨現象顯著，當前仍然處于去庫存階段，8月進口增速3%左右。
沈建光表示，8月波羅的海干散貨指數BDI有所提升，環比增長42%;出口集裝箱運價指數環比上漲2%，預計8月出口仍將保持兩位數增速，而對大宗商品貿易融資的監管加嚴以及國內需求減弱對進口的負面或將持續顯現。
新增貸款：預測均值
6876億元
大幅回升
調研結果顯示，8月新增貸款同比增速預測均值為6876億元，較央行公布的7月規模(3852億元)大幅回升。其中，銀河證券給出了最大值8000億元，瑞銀證券給出了最小值5500億元。
諸建芳預計，2014年新增貸款大約為9.8萬億，考慮到銀行的放貸節奏，政策的放松，以及季節性的影響，預計8月新增信貸規模較7月有較大幅度回升，約7000億。
在連平看來，8月信貸環境較為復雜，三期疊加對供需雙方的負面影響浮現，預計新增人民幣貸款投放約7500億元。
社會融資總量：預測均值
11505億元
大幅回升
調研結果顯示，8月社會融資總量預測均值為11505億元，是央行公布的7月規模(2731億元)的4.2倍。其中，瑞穗證券和銀河證券給出了最大值15000億元，中國銀行給出了最小值7500億元。
魯政委認為，非信貸融資方面，雖然債券凈發行放量，但信用事件及利率上行可能抑制表外資產多增，預計8月非人民幣信貸類融資可能新增4500億左右，因此預計8月社會融資總量在1.05萬億左右，依然大幅低于去年同期的1.58萬億。
渣打銀行在8月中旬發布的報告認為，現在應當有部分信貸流向社會融資總量，預計8月社會融資總量增長將達到1萬億左右。
M2：預測均值
13.5%持平上月
調研結果顯示，8月M2同比增速預測均值為13.5%，與央行公布的7月水平保持一致。其中，國泰君安給出了最大值14.0%，申銀萬國和中信建投給出了最小值13.2%。
連平認為，央行公開市場凈投放和國庫現金定存保持了基礎貨幣凈投放，新股上市形成較多保證金存款，8月M2同比增速有望提高至13.6%。
諸建芳預計，由于去年8月M2基數較高，以及今年8月存款增加較少，8月M2增速可能與上月齊平，預期同比上升到13.5%。
魯政委總結歷史數據后指出，2008年以來，若7月貨幣M1新增較多，則8月M1往往也會多增，今年7月貨幣少增，若往年規律可用，則8月貨幣新增也不會多，同時綜合財政資金投放加快、外匯占款繼續少增、股票打新對貨幣總量及結構的影響，預計M2同比將減速至13.3%附近。
利率&存款準備金率：
2家機構預計月內全面降準
調研結果顯示，在給出2014年9月基準利率預測的13家機構一致認為基準利率將保持不變。目前一年期存貸款基準利率分別為3%和6%。中國銀行和瑞穗證券預計9月會迎來一次全面降準，央行將會下調大型金融機構存款準備金率至19.5%，目前這一水平維持在20%。
連平表示，在宏觀調控堅持不進行大規模刺激的總體基調下，基準利率和準備金率全面調整的可能性依然不大，因為目前不需要給市場以全面放松的信號，在新的利率傳導機制形成以前，預計對存貸款基準利率的調整會比較審慎。
在市場利率方面，李迅雷認為，央行近期加大公開市場投放資金量至千億以上，而且支農再貸款利率的下調也表達了央行降低融資成本的明確意愿，預計未來正回購招標利率或隨時下調。
匯率：年底中間價看至
6.13
調研結果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價的預測均值為6.13，較上次調研水平(6.14)略有升值。其中，海通證券預計年內貶值幅度最大，為6.20;招商證券預計年內升幅最大，至6.05。
來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，9月4日人民幣對美元匯率中間價報6.1666，較前一交易日上漲31個基點。
連平表示，9月同時存在影響人民幣匯率的正反兩面因素：中國經濟總體企穩向好、出口增速回升、滬港通即將實施、結匯需求增加等因素對人民幣升值形成支撐，但經濟增長可能有反復、房地產市場下行、市場預期仍有分化則抑制升值，預計9月人民幣匯率繼續雙向波動的態勢，鑒于近期經濟數據表現一般，總體上可能小幅貶值。
魯政委認為，制約當前中國經濟的“命門”是人民幣匯率高估，不修正高估的人民幣有效匯率而簡單采用增加投資、放松融資的辦法，經濟會出現反彈但無法回到持續復蘇的軌道上。
政策：目前暫無全面放松信號
隨著經濟下行擔憂持續發酵，全面放松預期再度抬頭。但多家機構認為，目前尚無全面放松信號。
丁安華表示，8月上中旬發電量和前兩周四大行信貸數據使得市場加重對實體經濟的擔憂，降息等全面放松預期明顯加溫，然而人民銀行于8月27日增加支農再貸款額度、降低支農再貸款利率，這說明政策取向依然是總量穩定、結構優化，目前尚無政策全面放松的信號。
申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇則認為，雖然當前經濟回落，但仍位于調控底線之上，因此尚不至于導致調控政策方向發生大的改變，當前仍以執行既有政策為主，如果出現經濟加速回落(如單月工業增加值增速回落至8.6%以下)，不排除政策加碼的可能。
魯政委預計，與市場預期的全面放松不同，9月份仍不可能采取全面降息或全面下調準備金率等措施，但再貸款在邊際上可能繼續擴圍，比如惠及綠色金融等領域，而且年內會全面解除對房地產的限購。
在沈建光看來，今年若要達到GDP增長7.5%的目標，加大微刺激力度仍有必要，特別是定向降息需要進一步擴圍，以及支持首套房貸款、落實保障房建設等，以防止房地產硬著陸的可能。
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