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煤炭需求總體將穩中有升
日前，國家統計局公布了9月份和前三季度的宏觀經濟數據。雖然三季度GPD增速進一步回落至7.4%，創下2009年二季度以來新低，但是，從固定資產投資，社會消費品零售總額，以及工業增加值等指標近期變化情況均可以看出，經濟已經出現明顯的止跌企穩跡象。促使經濟止跌企穩的最大功臣無非是各級投資力度的加大，9月份以來，中央及地方明顯加快了固定資產投資項目的審批進度，加快推動一批帶動性強的基礎投資項目上馬。數據顯示，1～9月份，鐵路運輸業完成投資總額3085億元，累計同比下降12.4%，較1～8月份收窄11.5個百分點，據測算，9月份單月完成投資709億元，創下歷史同期新高。雖然國際環境仍有較大不確定性，出口增長仍然面臨較大壓力，但在國內一系列穩增長政策措施帶動下，四季度投資和工業生產有望繼續穩中有升，并最終帶動整個國民經濟穩中回升。
由于三季度經濟增速進一步回落，多數高耗能產品產量較二季度有所下滑，煤炭需求也因此受到一定影響。當四季度經濟趨穩回升之后，電力、鋼材、水泥等高耗能產品產量也有望趨穩回升，最終帶動煤炭需求穩中有升。分煤種來看：
動力煤需求有望穩中有升。一方面是季節性用電、用煤需求增加，冬季是取暖用電、用煤高峰，同時與夏季相比，冬季水電出力將明顯回落，火電需求相對增加。另一方面，隨著工業生產趨穩回升，工業用電量，尤其是重工業用電量有望穩中有升，進而帶動發電用煤需求回升。另外，由于固定資產投資升溫，水泥市場已經出現好轉，受預期改善影響，未來幾個月水泥產量也將穩中有升，并帶動燃料動力煤需求穩中回升。
冶金煤需求也將穩中有升。在三季度粗鋼產量回落和政策刺激下，9月中旬開始，鋼材價格已經明顯回升，一個多月時間鋼價回升幅度已經超過10%。受鋼價回升和鋼材需求前景好轉等因素影響，10月份之后粗鋼產量有望逐步回升，煉焦煤、噴吹煤等冶金煤需求也有望穩中有升。
無煙塊煤需求同樣穩中有升。雖然國內農用尿素進入需求淡季，尿素出口則將開始執行旺季關稅，尿素市場需求將進入低谷，但是，由于預計煤炭需求將整體趨穩回升，再加上前期無煙塊煤價格已經經歷了較大幅度回調，在煤炭采購需求整體回升的氛圍下，預計氮肥企業煤炭采購需求非但不會減少，反而會穩中有升。
煤炭供應整體也有望回升
煤炭供應取決于兩個方面，一個是國內煤炭生產，另一個是煤炭進口。無論是國內煤炭生產還是煤炭進口均與國內煤炭需求和煤炭市場走勢關系密切。鑒于煤炭需求和價格已經趨穩回升，在產能充足的情況下，國內煤炭生產狀況將逐步好轉，煤炭產量將逐步止跌回升;在國際市場煤炭供求寬松和國際煤價持續低位震蕩調整的情況下，我國煤炭進口量也將止跌回升。具體來看：
原煤產量將逐步止跌回升。近段時間停產的煤礦多數屬于以下兩類，一類是因市場原因主動停產的。因為煤價下滑、銷售難度加大，煤礦生產的越多，積壓的越多，虧損的風險也就越大，與其生產出來積壓在那等著虧損不如停產。另一類是被動停產的。由于當地有礦井發生礦難，地方主管部門要求當地某一類型的煤礦全部停產整頓，再加上黨的十八大即將召開，為了維護良好的安全生產局面，政府對煤礦的安全生產要求更加嚴格，許多技改礦井，甚至生產礦井因此停工停產。隨著煤礦前期積累的庫存逐步回落，煤炭市場趨穩回升，之前主動停產的部分煤礦有望重新逐步恢復生產。同時，11月中旬黨的十八大順利結束之后，煤礦安全生產的高壓態勢也有望得到緩解，前期因安全問題停產整頓的部分煤礦也將逐步恢復生產。另外，由于近年來國有大型煤炭企業在大型礦井建設和兼并重組方面投入太多，好多礦井剛剛投產，企業也需要維持正常生產。綜合來看，在市場趨穩回升的情況下，原煤產量也將逐步止跌回升。
煤炭進口量有望回升。一是國內煤價企穩回升有助于改善貿易商的市場預期，從而增加煤炭進口。8月底開始國內沿海動力煤價格已經率先小幅回升，9月底，許多地區煉焦煤價格也開始小幅回升，部分地區無煙煤價格也小幅上揚。國內煤價企穩回升有助于穩定貿易商的市場預期，增強市場信心，未來幾個月進口煤到岸量整體也有望趨穩回升。二是9月份開始電廠冬儲煤采購增加，但由于大秦鐵路檢修，主產省區部分煤礦因種種原因停產、限產，國內煤炭供應受到一定影響，這種情況下，華東、華南部分用煤企業為了保證煤炭穩定供應，勢必也會增加進口煤采購。另外，預計部分貿易商也會抓住冬儲煤的時機，增加煤炭進口，最終促使10月份之后煤炭進口再度回升。
煤價小幅上揚后窄幅震蕩調整
雖然宏觀經濟已經止跌企穩，但是與前幾年相比，國內外經濟形勢均已不可同日而語，歐債危機遲遲得不到有效解決，出口增長仍然面臨較大壓力，國內經濟結構調整步伐有望加快，地方政府融資難度增加，上馬基建投資項目不再可能向三年前輕而易舉。因此，盡管預計煤炭需求將整體趨穩回升，但回升幅度短期內必定不會太大，而這將從根本上限制煤價上漲空間。
除了煤炭需求之外，下游各個環節高企的煤炭庫存也是制約煤價回升的重要因素。寧波港、廣州港、防城港港等主要接卸港煤炭庫存均處于歷史較高水平，同時，全國重點電廠煤炭庫存超過9000萬噸，平均可用天數接近一個月，下游用煤企業的采購積極性很難得到顯著提升，用煤企業更多的只會結合自身需求隨用隨采。
另外，由于國際市場煤炭供求形勢較為寬松，煤價上漲乏力，這也會通過煤炭進口來牽制國內煤價。
從供給、需求、庫存、以及國際市場等多方面來看，四季度國內煤價上漲空間均不會太大。再看反面，由于8月份已經有部分煤礦主動停產減產，事實已經證明8月份這一底部較為堅實，如果未來煤價回調的話，也很難再度跌穿這一底部價格。因此，綜合來看，預計四季度煤價小幅上升后將窄幅震蕩。
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