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Xi An Chen Teng Wu Zi Co., Ltd.
煤炭市場不斷下行的趨勢并沒有擋住大型煤炭企業擴張的步伐。
大同煤礦集團有限責任公司(下稱“同煤集團”)發行不超過54億元的公司債券，以及山西潞安礦業(集團)有限責任公司(下稱“潞安集團”)發行不超過40億元的公司債券已于近日獲得山西省發改委核準。兩煤炭企業近百億元的公司債將用于煤礦、氧化鋁以及風電等項目的建設。
值得注意的是，兩公司的投資項目目前都處于產能過剩的狀態。業內人士分析認為，這些投資項目能否如期建成、達到盈利預期存在很大變數。
投資產能過剩項目
“2013年大同煤礦集團有限責任公司債券募集說明書摘要”(下稱“募集說明書”)顯示，同煤集團本次擬募集資金54億元，其中30.4億元用于山西朔南礦區同煤集團麻家梁煤礦項目;13.2億元用于山西同德鋁業有限公司年產100萬噸氧化鋁項目;2.6億元用于大同煤礦集團電力能源有限公司山陰織女泉風電場49.5兆瓦風力發電項目;7.8億元用于補充營運資金。
同煤集團麻家梁煤礦項目建設規模為1200萬噸/年，配套建設相同規模的選煤廠及鐵路專用線。項目前期勘探工作于2008年8月展開，主體工程于2011年9月正式開工建設，截至2012年11月，項目已完成投資24.81億元。
在山西同德鋁業有限公司年產100萬噸氧化鋁項目中，同煤集團出資40%，建設內容主要包括串聯法生產線、2×25兆瓦自備熱電站系統，配套建設供礦能力200萬噸/年的鋁土礦山及其他輔助生產系統。該項目于2011年9月開工建設，截至2012年11月，已完成投資3億元，預計2014年10月完成建設。另外，山陰織女泉風電場項目已于2011年6月開工建設，截至2012年11月，已完成投資1.49億元，預計2013年8月完成全部工程建設。
潞安集團所籌資金的39億元將用于山西潞安礦區古城礦井及選煤廠項目、山西潞安礦區李村礦井及選煤廠一期工程項目等2個項目的建設;1億元用于補充公司營運資金。
然而，兩大煤炭集團所投資的這些項目，從去年開始已經處于弱市，出現嚴重產能過剩，而且截至目前仍看不到回暖的跡象。
以煤炭為例，動力煤價已連續數月下挫。相關機構最新一期數據顯示，環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收612元/噸，比前一報告周期下降了1元/噸，目前價位較之2011年860元/噸的最高價已經降低了248元。而受累于低迷的市場需求，國內動力煤產地限產、停產仍在持續增加。
看不到的盈利
對于目前的大規�；I資，同煤集團一位負責人對《第一財經日報》記者表示，正因為煤炭市場不景氣，所以公司需要通過多種方式進行融資，而且集團的很多項目還需要繼續投資才能發展，估計今年要超過去年，實現約300億元投資。
“目前，集團主要通過旗下兩家上市公司和自有的一個財務公司進行融資�！鄙鲜鲐撠熑吮硎�，繼續投資煤礦、氧化鋁及風電項目是同煤集團制定的發展戰略，建設11個千萬噸級礦井，發展煤電一體化和煤-電-鋁循環經濟以及嘗試清潔能源風電的建設，用多元化抵御風險，因此不能因為現在的形勢不好就終止。
雖然如此，但這些項目在近幾年仍看不到較好的盈利預期，能否按期投產也存變數。例如，國內氧化鋁行業整體形勢不容樂觀，自2012年第二季度至今，國內氧化鋁價格始終處于下跌通道中。國內多數氧化鋁生產企業陷入虧損境地，比如2012年中國鋁業(601600)氧化鋁板塊虧損達到37.45億元。自2012年下半年中國氧化鋁新建產能陸續釋放，使產能過剩矛盾愈加突出，直接拖累氧化鋁價格加速下跌，從而陷入“跌跌不休”的怪圈。
“當前，國內氧化鋁行業仍有很大產能尚待釋放，仍處于去庫存化過程�，F在氧化鋁行業景氣度不高已是行業內共識，而且從調研來看，除了內蒙古粉煤灰提取氧化鋁項目按期試產之外，其他企業基本選擇推遲投產，包括推遲項目建設進度，這其中就包括同煤集團參與的山西同德鋁業項目�！狈治鰩煆埱灞硎�，雖然該項目計劃將于2014年完工，但由于氧化鋁行業經營狀態不甚理想，企業資金壓力大，因此能否按期投產也將視多方情況而定。
中煤遠大咨詢中心分析師張志斌也認為，在2013年煤炭行業固定資產投資情況同比下滑、大型煤業集團利潤出現虧損的大背景下，山西煤企向社會發行債券融資建礦實在不是明智之舉�！斑@也許是受制于山西煤炭經濟發展的投入慣性�！睆堉颈蟊硎�。
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